中国广核2024年四季度运营情况及2025年展望

摘要： 中国广核2024年第四季度运营情况显示，全年总上网电量同比增长6.1%达到2273亿度，第四季度同比增长9.5%达到604亿度。大亚湾、台山、防城港核电站表现强劲，主要由于装机容量...

中国广核2024年第四季度运营情况显示，全年总上网电量同比增长6.1%达到2273亿度，第四季度同比增长9.5%达到604亿度。大亚湾、台山、防城港核电站表现强劲，主要由于装机容量增加和台山核电站大修天数减少。

2025年，广东电价风险基本落地，但广西电价可能同比下行，福建和辽宁电价接近核准电价。广东市场化交易电量占比约30.3%，公司已签约2025年320亿度市场交易电量，价格接近全市场交易均价。广西2025年将全电量参与市场化交易，价格将根据政府授权合约执行。福建和辽宁市场化安排相对稳定，交易价格接近核准电价。

公司计划2025年第一季度进行5个大修项目，主要安排在春节假期电力负荷较低的期间，预计大修天数同比下降。惠州1号核电站预计2025年投产并注入。公司仍在积极推进在手核电厂址及项目。

由于对广东和广西交易电价的谨慎预测，我们下调了2024-2025年盈利预测，并引入了2026年盈利预测。尽管公司股价近期回调已基本反映市场化电价下行预期，但考虑到核电行业中长期稳健增长和派息，我们维持跑赢行业评级和目标价不变，认为公司仍具有投资价值。

主要风险包括核安全事故、市场电价超预期下行以及天然铀现货价格长期超预期下行。